8月29日，中国证监会外洋互助司发布《对于轩竹生物科技股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全流通”备案示知书》，轩竹生物拟刊行不超7743万股境外遍及股赴港上市，17名鼓励拟将悉数9337万股境内未上市股份转为境外股份并在港流通。
这家曾冲刺科创板折戟的立异药企，如今转谈港股市集寻求融资，背后是公司流通多年失掉、仅有一款买卖化居品且收入大幅下滑的严峻履行。
科创板折戟转战港股，功绩失掉超9亿元
轩竹生物的本钱之路可谓周折重重。2022年9月，母公司四环医药（00460）初度分拆轩竹生物冲刺科创板上市，谋划募资24.7亿元。关联词，历程两轮问询和暂缓审议后，轩竹生物于2024年5月主动裁撤了IPO恳求。
科创板上市委其时要点海涵了轩竹生物在研居品的时期上风、市集空间以及买卖化才智等问题。2024年11月，轩竹生物初度向港交所递交上市恳求，招股书失效后又于2025年6月13日再度递表。
《财中社》认真到，轩竹生物的财务气象欠安。凭据最新招股书数据，2023-2024年及2025年第一季度（下称“理解期”），公司净失掉辩认为3亿元、5.56亿元和6546万元，两年多时代累计失掉超9亿元。
更令东谈主担忧的是公司的收入情况。同时，公司营业收入辩认为2.9万元、3009万元和256万元，2025年第一季度收入同比大幅下滑60.72%，表现公司买卖化才智薄弱。
买卖化远景贫乏重重
《财中社》认真到，轩竹生物的首款买卖化居品安奈拉唑钠KBP-3571（商品名“安久卫”）面对严峻的市集挑战。该居品2023年6月获批上市，用于调节十二指肠溃疡。理解期内，该居品收入呈现下滑趋势，两年又一期累计已毕销售额仅3273万元。
安奈拉唑钠面对浓烈竞争，市集上已有7款同类功效药物，其中5款为纳入集采的仿制药（奥好意思拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑、埃索好意思拉唑）。受集采及要点用药监控影响，这些仿制药大王人出现价钱与市集范围双降。
以悦康药业（688658）为例，其2023年消化系统类营收大幅下滑62.12%，公司明确默示，这主如果由于奥好意思拉唑肠溶胶囊面对浓烈市集竞争且价钱走低，最终导致销量和价钱双双下滑。
轩竹生物另外两款中枢居品通常面对浓烈竞争。
XZP-3287（吡罗西尼）用于调节乳腺癌，轩竹生物有两款相宜症预测自2025年四季度起买卖化，另外两款最早要到2026下半年才获批上市。国内现时已获批上市且相宜症换取的CDK4/6拦截剂至少有4款，其中3款已纳入医保已毕放量销售；还有4款在研竞品处于新药上市审批阶段，以及15款在研竞品处于临床检察阶段。
XZP-3621（地罗阿克）用于调节非小细胞肺癌，国内已有8款纳入医保的一代、二代、三代ALK拦截剂应用于临床调节，而轩竹生物用于调节非小细胞肺癌于2025年8月刚刚获批上市，用于耐药后调节预期2025年四季度进入三期，买卖化还有很长的路要走。
研发干涉缩减，现款枯竭为主因
算作立异药企，研发才智是中枢竞争力。关联词轩竹生物的研发干涉和团队范围却在大幅消弱。
2023年、2024年及2025年第一季度，轩竹生物研发开支辩认为2.39亿元、1.86亿元和5304万元，呈现显著下跌趋势。公司证据称，这是因为自2023年8月起，已就两个药物谋划的三个相宜症提交NDA，处于相宜症推广谈论的筹备阶段，导致2024年研发支拨减少。
更引东谈主海涵的是研发团队的大幅缩减。甘休2022年9月30日，轩竹生物的研发东谈主员为338东谈主，占职工总和的83.46%。而到2025年3月31日，研发团队仅剩88东谈主，减少了约74%。是关系研发任务照旧基本完成如故公司真的莫得钱干涉研发了？《财中社》发现，研发干涉下滑更多可能是因为公司没钱了，2023-2024年年末及2025年一季度末，公司的“现款及现款等价物”辩认为1.43亿元、1.35亿元和2109万元，最新的现款及现款等价物照旧不及以支撑公司大笔干涉。
研发东谈主员薪酬福利也相应大幅减少，理解期内辩认为7659万元、3181万元以及609万元，占研发开支的比例从32%降至11.5%。
投资机构提前退场，估值与净财富双降
轩竹生物在本钱市集的估值变化不错在一定进度上反应投资机构对其远景的观点：公司估值从2021年7月A-2轮融资的46亿元下跌至2024年11月B轮融资后的39亿元，缩水显著。
更令东谈主海涵的是，在递表港交所的前一个月（2024年10月），曾参与B轮融资的13家投资机构鼓励中，有12家选拔哄骗赎回权退出抓股，包括阳光东谈主寿保障、中银本钱等着名投资方。
四环医药算作回购义务甘愿方，按这些鼓励的投资额及8%的年报告率厘定，以7.55亿元的对价回购了当初6亿元的融资。
理解期末，轩竹生物的净财富抓续缩水，辩认为11.1亿元、9.57亿元和8.91亿元。现款流方面，公司计算活动所用现款净额同时期别为-1.16亿元、-1.27亿元以及-6592万元，公司自己基本上莫得造血才智。
就母公司而言，四环医药2025年上半年营收11.46亿元，净利润1.03亿元，已毕扭亏为盈。分业务看，医好意思板块收入同比增长逾大致，是拉动功绩的主要能源；立异药销售迟缓进入买卖化获利期。
不外，四环医药的盈利才智能否抓续仍有待不雅察。公司在2022-2024年流通三年失掉，归母净利润辩认为-19.15亿元、-0.54亿元、-2.17亿元。上半年扭幸好益于新业务高增速与用度限度的协力，能否支撑长期踏实增长，仍取决于医好意思业务的竞争口头与立异药的放量弘扬。
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