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投资重心
公司发布2025H1功绩：25H1公司达成营收17.7亿元，同比+30.8%，达成归母净利润1.9亿元，同比+5.2%，扣非后归母净利1.8亿元，同比+6.6%。单25Q2看，公司达成营收9.2亿元，同比+33.5%，达成归母净利润0.5亿元，同比-23.1%，扣非后归母净利0.4亿元，同比-30.2%。2025H1分成1亿元，分成比例达53%。
毛利率看守高位，销售用度率提高致净利率有所承压：①毛利率：25H1毛利率74.6%，同比-0.1pct；25Q2毛利率73.3%，同比-1.5pct。②用度率： 25H1技能用度率61.0%，同比+2.5pct，主要系销售用度率同比加多3.4pct；25Q2技能用度率65.6%，同比+3.9pct，主要系线上营销与品牌开导投放加大。③净利率：25H1归母净利率10.5%，同比-2.6pct；25Q2归母净利率5.5%，同比-4.1pct。
双星品牌均达成较好增长，产物抓续推新：分品牌看，25H1丸好意思/PL恋火品牌收入分散为12.5/5.2亿元，同比分散+34.4%/+23.9%。丸好意思官宣首位人人品牌代言东说念主杨紫，25H1发布重磅新品小金针超等面膜，以丸好意思进阶版重组双胶原卵白为中枢因素，助力脸部嘭弹亮。PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，深远品牌价值开导，3月重磅上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言东说念主李昊，618技能线上GMV冲突3.5亿。
线上渠说念高增，明星&达东说念主种草适度显著：分渠说念看，25H1公司线上/线下收入分散15.7/1.97亿元，同比分散+37.9%/-7.1%，占比分散88.9%/11.1%。公司在线上依托天猫、京东、抖音等平台，继承“种草-直播回荡”闭环策略，结合明星代言与KOL/KOC互助，2月丸好意思品牌代言东说念主杨紫，发起“置顶我方”情谊营销主题，达成超18亿级曝光，恋火品牌岁首联结彩妆垂类头部KOL推出原创定制短剧《看不见的恋东说念主》，总播放量近5000万；在线下抓续拓展专柜、专卖店及新式好意思妆聚集店，如开设“丸好意思科技好意思肤馆”探索单品牌店格式。
盈利量度与投资评级：公司转型治疗见效权贵，品牌聚焦大单品策略普及用户黏性，自有品牌快速放量，大单品小金针、小红笔等发扬强盛，25年丸好意思品牌重磅推出小金针超等面膜，PL品牌蹭不掉粉底液更新4.0，多品牌成长可期。咱们看守公司2025-27年归母净利润量度4.4/5.5/6.9亿元，分散同比+28%/+26%/+24%，对应PE分散为41/33/26X，看守“买入”评级。
风险领导：行业竞争加重，新品履行进展不足预期，宏不雅经济波动等。
见谅有关
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2024年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零卖/社会处事 最好分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最好分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零卖行业金牌分析师 第2名
2023年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2023年 水晶球 商贸零卖行业最好分析师 第2名
2023年 上证报 批零社服行业最好分析师 第5名
2023年 WIND 商贸零卖行业最好分析师 第2名
2021-2022年 新金钱/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最好分析师
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